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电气设备行业2013年投资策略:总量压力下,仍存结构性机会

2017年01月11日字体:
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  用电需求增速放缓,预计2012年全社会用电量增速仅5%左右,电源装机增速在十二五期间维持在低位,电网建设投资增速也将趋缓。根据电网研究院的预测,2020年的电力需求将会从2011的10.6亿千瓦增长到15亿千瓦,十年复合增速仅约3.5%,需求的不足,必将会制约电力投资,十二五期间,我们认为无论是电源投资还是电网投资,整体增速均不容乐观。
  总量压力下,结构性机会凸显:1)与民生和城镇化大方向结合紧密的配网建设处于大规模推广阶段,配网仍然维持高景气度。2)分布式能源接入将带来新的百亿市场。3)智能变电站维持景气,未来仍然值得期待。
  配网建设:受益于城镇化建设及智能化加速、行业景气持续提升
  我们从投资、供给、盈利能力和企业业绩三个角度判断,认为配网仍然是最景气的子行业:
  1)投资:虽然总量投资放缓,但是未来重输不重配的改变,和民生改善对于用电质量要求的提升,城镇化建设对于新增配网设备的拉动,虽然国网投资增速未来几年将放缓,但配网投资占电网投资之比将由2010年的43%逐步提升至50%以上,配网整体投资仍将维持较高增速。
  2)竞争:配网一次设备集中度不断提高,利于优势企业;二次厂商市场集中度高,进入壁垒较高,整体受益于行业规模快速增长。
  3)企业业绩和盈利能力:受益投资拉动行业快速增长,企业毛利率下滑不明显,业绩和盈利向好,预计未来配网公司业绩增速仍将达到25%以上。
  智能变电站建设:行业维持景气,未来仍然值得期待
  十二五期间,智能变电环节投资规模将超过3000亿元,智能变电站+传统变电站整体建设仍然在推进,维持景气,目前智能变电站二次设备利润率较高,技术成熟,适合大规模推广,新增年均120亿市场,相关公司将受益。智能一次设备标准、技术相对不成熟推进较慢,短期内较难对公司带来业绩增长,长期值得期待。
  分布式能源结构:将成为未来智能电网建设重点
  分布式能源结构是未来智能电网建设的重点,具备长期投资机会,根据受益弹性排序:1)分布式光伏EPC厂商,年均市场约100亿;2)光伏逆变器厂商,年均市场50亿;3)分布式接入设备厂商,年均市场约40亿;4)燃气轮机和余热锅炉厂商,年均市场约80亿。
  重点公司推荐
  我们在寻找细分子行业的受益者:1)思源电气,增长确定,新业务进入放量期;2)积成电子,受益配电自动化和智能燃气表大规模推广。3)国电南瑞,智能电网龙头,受益行业快速增长。4)汇川技术,工控龙头,未来将受益新型工业化建设。5)阳光电源,受益国内光伏装机增长。

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